Cupón fijo vs. cupón variable: cómo cambia un bono
Cuando compras un bono, prestas dinero a un emisor a cambio de intereses y la devolución del capital. El cupón puede ser fijo o variable — y esa diferencia importa mucho más de lo que parece cuando los tipos de mercado se mueven.
El cupón puede permanecer estable mientras el precio de mercado del bono cambia por completo. Confundir ambas cosas es el error más común al comparar bonos.
¿Qué es el cupón de un bono?
El cupón es el interés que el emisor paga al tenedor del bono. No debe confundirse con la rentabilidad efectiva obtenida al comprarlo a un precio determinado.
Pero si el bono se compra en el mercado por encima o por debajo de esos 1.000 €, la rentabilidad para el nuevo comprador será distinta — aunque el cupón siga siendo exactamente el mismo.
¿Cómo funciona un bono con cupón fijo?
El tipo de interés queda establecido desde la emisión y permanece constante durante toda la vida del instrumento, salvo que las condiciones indiquen otra cosa. El inversor conoce de antemano el importe de cada pago.
Su principal característica es la previsibilidad. Pero que el cupón sea fijo no significa que el precio también lo sea: si los tipos suben, los bonos existentes con cupones más bajos pueden perder atractivo frente a nuevas emisiones, y su precio puede disminuir. Si los tipos bajan, puede suceder justo lo contrario.
¿Qué cambia con un cupón variable?
El interés se reajusta periódicamente tomando como referencia un índice o tasa de mercado — según la moneda y la emisión pueden usarse referencias como SOFR, €STR o Euríbor — y normalmente añadiendo un diferencial fijo. Los intereses pueden subir o bajar durante la vida del bono: si la referencia aumenta, el cupón suele ajustarse al alza en la siguiente revisión; si disminuye, el pago puede reducirse.
Comparación rápida
| Cupón fijo | Cupón variable |
|---|---|
| Interés predeterminado | Interés ligado a una referencia |
| Pagos más previsibles | Pagos que pueden cambiar |
| Mayor sensibilidad del precio a los tipos | Sensibilidad generalmente menor |
| Tipos al alza: el precio puede verse presionado | Tipos al alza: el cupón puede aumentar |
| Tipos a la baja: el precio puede beneficiarse | Tipos a la baja: el cupón puede reducirse |
¿Qué ocurre cuando suben los tipos?
🔒 Bono de cupón fijo
Existe una relación inversa entre los tipos de mercado y el precio: cuando aparecen nuevas emisiones con intereses superiores, un bono antiguo con cupón menor puede necesitar reducir su precio para resultar competitivo.
🔄 Bono de cupón variable
El pago de intereses se adapta periódicamente a la referencia utilizada. Ante una subida de tipos, el cupón puede aumentar en la siguiente revisión, y el precio suele ser menos sensible a los movimientos de tipos.
La solvencia del emisor, el plazo, la liquidez y las condiciones concretas de la emisión también pueden afectar al precio y al rendimiento final.
Cupón no es lo mismo que rentabilidad
Mirar únicamente el porcentaje del cupón puede llevar a errores. Un bono con un cupón del 5% no necesariamente proporciona una rentabilidad del 5% a quien lo compra en el mercado secundario. Si cotiza por encima de su valor nominal, el comprador paga más por recibir los mismos cupones y el principal al vencimiento; si cotiza por debajo, ocurre lo contrario. Por eso conviene distinguir entre cupón, rendimiento corriente y rentabilidad hasta vencimiento.
Qué conviene revisar antes de comparar
- Quién emite el bono y cuál es su calidad crediticia
- El vencimiento y la frecuencia de los pagos
- La referencia utilizada en los bonos variables y el diferencial aplicado
- La posición del bono dentro de la estructura de deuda, en emisiones corporativas
Los instrumentos con distinta prioridad de cobro presentan perfiles diferentes de riesgo y rendimiento, así que conviene no comparar solo por el número del cupón.
Una diferencia que se aprecia con el ciclo de tipos
Imaginemos un periodo en el que los tipos pasan de niveles bajos a elevados. Un bono fijo conserva su cupón original, aunque las nuevas emisiones ofrezcan intereses superiores. Un bono variable, en cambio, puede actualizar sus pagos conforme aumenta la referencia.
Si después los tipos descienden, el comportamiento puede cambiar: el cupón variable puede reducirse, mientras un bono fijo con un cupón relativamente alto puede resultar más atractivo frente a las nuevas emisiones del momento.
Un cupón fijo ofrece mayor previsibilidad de los pagos, pero su precio puede reaccionar con fuerza a los cambios de tipos. Un cupón variable ajusta sus intereses a una referencia y suele tener menor sensibilidad al riesgo de tipos, aunque sus ingresos futuros sean menos previsibles.
Antes de valorar una emisión conviene mirar el conjunto: cupón, referencia, diferencial, vencimiento, precio de compra, solvencia del emisor y posibilidad de vender antes del vencimiento.