Una empresa puede presentar unos resultados que parecen excelentes y, sin embargo, la realidad de su negocio ser bastante menos favorable. Esto ocurre, entre otras situaciones, cuando la compañía utiliza resultados pro forma para mostrar cómo habría sido su desempeño si determinadas circunstancias no hubieran ocurrido.
Pueden ser muy útiles para analizar escenarios, adquisiciones o cambios importantes en un negocio. El problema aparece cuando se confunden con los resultados reales.
La idea detrás de los resultados pro forma
Son cifras financieras ajustadas o proyectadas que muestran cómo podría verse una empresa bajo determinadas condiciones o después de excluir ciertos acontecimientos.
Los estados financieros pro forma pueden incluir una cuenta de resultados, un balance y un estado de flujos de efectivo elaborados a partir de datos históricos y determinadas hipótesis. El problema es que esas cifras no representan necesariamente lo que ocurrió realmente.
Un ejemplo para entenderlo
Una empresa obtuvo un beneficio neto de $20 millones. Durante el año tuvo un gasto extraordinario de $5 millones por una reestructuración. Podría presentar resultados pro forma eliminando ese gasto, mostrando que sin la reestructuración habría obtenido $25 millones.
Beneficio real
$20M
Beneficio pro forma
$25M
Los $25 millones no son los beneficios que la empresa realmente obtuvo. Son una representación basada en determinados ajustes. Y ahí comienza el riesgo de interpretación.
¿Por qué pueden resultar engañosos?
La principal dificultad es que dependen de qué elementos decide excluir o modificar la empresa. No existe una única forma de construirlos para todos los contextos: algunas presentaciones eliminan gastos extraordinarios, determinadas compensaciones basadas en acciones, costes relacionados con adquisiciones u otros conceptos.
Rho señala que los estados pro forma pueden excluir transacciones puntuales y determinados gastos, y advierte que las hipótesis incorrectas pueden producir resultados engañosos. Por eso, dos empresas pueden presentar cifras pro forma que no sean directamente comparables.
El peligro está en lo que se elimina
La pregunta más importante no es cuánto beneficio pro forma obtiene una empresa, sino qué se ha eliminado para llegar a esa cifra.
A primera vista, la diferencia puede parecer solo gastos extraordinarios. Pero si esos $30 millones corresponden a costes que aparecen año tras año, calificarlos como «extraordinarios» puede ofrecer una visión demasiado optimista de la capacidad real del negocio para generar beneficios.
Idea clave
«Pro forma no significa necesariamente ‘falso’. El problema aparece cuando el lector toma esa estimación como si fuera un resultado histórico.»
Estas cifras pueden tener una utilidad real: planificar inversiones, analizar adquisiciones, evaluar escenarios o estimar cómo cambiaría la estructura financiera después de una operación. El problema aparece cuando los ajustes hacen que el negocio parezca sistemáticamente más rentable de lo que realmente es.
También pueden equivocarse las previsiones
Muchas veces los resultados pro forma también se usan para proyectar el futuro — y una proyección depende de supuestos:
Si esas hipótesis no se cumplen, el resultado proyectado tampoco se cumplirá. Athennian destaca que las proyecciones pro forma dependen de escenarios hipotéticos y que la ausencia de reglas completamente estandarizadas puede generar diferencias entre unas presentaciones y otras.
Cómo analizarlos sin caer en la trampa
- Beneficio real vs. pro forma: la diferencia muestra cuánto modifican los ajustes la imagen del negocio
- Qué partidas se excluyen: no todos los gastos extraordinarios son irrelevantes para valorar una empresa
- Si los ajustes se repiten: un gasto que aparece todos los años difícilmente es completamente excepcional
- Flujo de caja: si el beneficio ajustado crece pero la generación de efectivo no acompaña, hay que investigar
- Hipótesis utilizadas: pequeñas modificaciones en crecimiento, márgenes o deuda pueden cambiar mucho el resultado
La diferencia entre mirar el negocio y mirar el escenario
| Resultados pro forma | Estados financieros históricos |
|---|---|
| Responden: «¿cómo se vería la empresa bajo determinadas condiciones?» | Responden: «¿qué ocurrió realmente?» |
Ambas perspectivas pueden ser útiles, pero no deben confundirse. Para un inversionista, los resultados pro forma pueden ayudar a entender el posible impacto de una adquisición, una reestructuración o una nueva estrategia. Sin embargo, la valoración de una empresa debería partir también de sus resultados reales y de la capacidad demostrada para generar beneficios y efectivo.
En conclusión
Los resultados pro forma son herramientas útiles para analizar escenarios y presentar cómo podría funcionar una empresa bajo determinadas condiciones. Su utilidad, sin embargo, depende de los ajustes y supuestos utilizados para construirlos.
Pueden resultar engañosos cuando excluyen costes relevantes, presentan como excepcionales gastos recurrentes o utilizan previsiones demasiado optimistas. Por eso, antes de aceptar un beneficio pro forma como una medida de la verdadera rentabilidad de una empresa, conviene volver a las cifras reportadas y preguntarse qué se ha quitado, qué se ha supuesto y qué parte del resultado está realmente respaldada por el negocio.
Este contenido tiene fines exclusivamente informativos y educativos, y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de inversión. Invertir en acciones implica riesgos, incluida la posible pérdida del capital invertido. Antes de tomar cualquier decisión, consulta con un asesor financiero cualificado.